美债暴跌会导致USDC/USDT爆雷么?

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Dec 01 链得得的朋友们

摘要:

原文作者:CapitalismLab

美债暴跌会导致 USDC/USDT 爆雷么?由于最近市场悲观情绪蔓延,加上联储加息导致美债价格下跌,已经有不少朋友开始询问这个问题了。恰好我略有些债券方面的经验,正好写下这条 Thread 说明白这个事:  

该问题源在于有人怀疑美债价格下跌后,那么自然 Circle 手里美债的账面价值会下降,导致可能无法进行全额兑付,听上去好像是那么一回事。考虑到大家对债券的价格、利息没那么熟悉,所以我先给大家举个例子补充下债券的基础知识。

举个例子,假设你于 20 年购买一张面值 $100 的十年期美债,每年按 1% 付息,但是由于加息,22 年市场只愿意按 4% 的利率购买 8(10-2)年期的美债,但是美国财政部不会给已发行的普通债券主动多付利息,所以只能是你的债券定价下降扩大差价来达到这一目标 100*1.01^8=x*1.04^8, x= $79,暴跌 21%!  

「为了便于理解,上述计算实际被简化了」。现在以 $79 买入这张债券的人,8 年后可以获得 $100 的本金加上每年 $1 的利息,综合利率就是 4%「再强调一遍,计算被简化了」,这就是加息引起债券价格下跌的基本原理。  

听上去是不是很恐怖?但是不要慌,让我们将假设的剩余时间降低到 1 个月,看看会怎么样 100*1.01^(1/12)=x*1.04^(1/12)x=$99.8,只会下跌 0.2%!另外记住,债券到期是可以拿回面值本金的,所以只要买的债券期限够短,风险就非常低了。  

让我们看看 Circle 最新的报告,储备几乎都是美债和现金,其中美债显示平均加权期限为 27.8 天,加上 Circle 自己有一定的资本金,加上目前 USDC 的规模相对美债整体规模而言较小,相信即使面对 100% 的短期赎回也是可以承受的。(注意以上假设基于审计报告是真实的)  

相比较之下,USDT 的储备就比较复杂了,不过依然是美债占主体,平均到期时间也小于 45 日,应对风险的能力也比较强。  

总结,USDC/USDT 储备持有的都是短期美债,价格受加息影响小,因此美债价格下跌影响相对可控。  

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