怎么去看一个项目的风险性？这几个信号一定要知道

LIDO自受到A16Z投资已来，逐渐走进人们的视线，Lido 是基于Ethereum2.0 Beacon Chain上建造的平台，用户无需锁定ETH的同时还可获得质押的奖励，并 1∶1 获得 Token stETH，以参与DeFi市场其他的服务。

在短短几个月内，Lido的TVL创下历史新高，并超越AAVE、Convex Finance 协议，在 DeFi 项目中位居第三。

stETH 是 ETH 在 Lido 上的质押版本，其用意在于保护 ETH 在合并后的安全性。因此，stETH 与 ETH 应该是一比一对应的关系，并在 Curve 上有一个流动性池。 然而，现在 Curve 上的流动性池变得极端不平衡，stETH 的占比已经接近 75%，倾斜比例前所未有。这导致了 stETH 对 ETH 的兑换比例已经变为 1.03：1，并且倾斜程度还在加剧。

虽然Lido对此事件进行了回应，Lido表示兑换比例仅仅是二级市场的价格反映，部分stETH持有者因为流动性需求在二级市场交易，这给了其他投资者套利的机会。Lido重申：stETH仍与ETH1:1锚定。但是这仍然挡不住一些要撤退的人们的决心。

stETH 与 ETH 一比一锚定，而且合并几个月内就将发生，现在买入 stETH 似乎是可以躺赚的套利操作，这与没有资产支撑的 UST 有很大不同，那么为什么很多投资者都在退出呢？是不看好以太吗，还是已经嗅到了会更加严重的脱锚味道？先来看看几个撤退的鲸鱼。

Alameda 正在撤出他们的仓位

众所周知，Alameda 在市场上的嗅觉十分灵敏...在几个小时内，不顾滑点损失，撤出了接近 5 万枚 stETH。

事实上，他们是 Lido 上 stETH 的七大持仓者之一，此举很有可能会引发挤兑潮。再看看其他的大持仓者。

借贷平台Celsius

Celsius 拥有接近45万枚 stETH，价值约15亿美元。他们将这些 stETH 存入 Aave 作为抵押品，借出了约 12 亿美元的资产。这也许还不算是大问题，但是......Celsius 正在迅速的消耗其流动性投资者的赎回头寸。他们利用这数十亿美元的低流动性资产，获取大量贷款来偿还客户的赎回。

投资者现在以每周 5 万 ETH 的速度赎回他们的头寸，意味着 Celsius 只有两个选择：

1. 将他们的 stETH 换成 ETH，再换成 Stablecoin 以增加流动性。

2. 抵押 stETH，用贷款偿还客户。

如果选择第一种方案，他们持有约 45 万枚 stETH，但 Curve 的池子里只有 24.2 万枚 ETH。每一次抛售，都会加剧该交易对的兑换比例倾斜，这对于他们来说损失很大。

Uniswap 上也还有约 500 万美元的 stETH 流动性，此外，CEX 的流动性未知。但 CEX、Uniswap 以及 Curve 上的流动性应该不足以支撑其出售全部头寸，如果可以，他们应该直接就去 CEX 了，而不会在 Curve 上卖。

stETH 的交易对只有 ETH 一种，（FTX 上有 USDC 交易对，但占比很小），这意味着 stETH 换成 ETH 后，ETH 也会面临抛压。

他们用 stETH 贷出了大量资金，而这些数十亿美元的抛压将使其抵押率变得更危险。假设 stETH 严重脱钩或市场状况变得更糟。

Celsius 可以被清算。借贷变得越来越昂贵，他们的抵押品由于市场状况而失去价值，低于锚定汇率的抛售使其亏损更多，而流动性也会枯竭。负反馈循环。

Aave 将如何清算stETH

他们是为这些资产负责，还是被迫在几个月内不流动，同时冒着 ETH 价格下跌的风险？他们该怎么做？

很大的可能是 Celsius 在清算之前被冻结赎回。Celsius 只剩下几周的资金，并且由于脱锚、借贷费用而遭受重大损失，并且还存在合并被延迟的风险。被冻结似乎只是时间问题。

我们不要忘记，在这种情况下，它们并不是唯一的巨鲸。当其他巨鲸闻到血腥味时，他们将会推波助澜，做空期货市场的同时清算其他头寸。这可能就是为什么 Alameda 倾销 5 万枚 stETH 并换成 Stablecoin……

像 SwissBorg 这样的资产管理平台持有约 8 万枚 stETH 的客户资产。通过其钱包可以发现，他们将 2700 万美元的 stETH 放在 Curve 流动性池，还有有 5.1 万枚 stETH 可用。如果他们撤出流动性池，并抛售 stETH， Celsius 将进退维谷。

看看今天的交易，已经有一些大规模的退出，包括这笔 2400 枚 stETH的。大量的散户正在利用杠杆在 Aave 上进行套利交易，如果 ETH 价格崩盘，情形可能会变得非常难看。每个人都需要抵押品来弥补他们的杠杆并卖出他们的其他头寸。

昨天晚上刚好赶上了CPI数据的公布，通胀又一步变的严重了。美股直接开始跳水，同时也带动了整个加密市场的急剧下跌，而stETH的脱锚也趁势逐渐发酵，这也是为什么ETH跌的比BTC还要猛的首要原因。

影响后市的合并吗？

其实这次事件对合并可以说是毫无关系，合并是基于以太坊自身的技术升级，是POW向POS机制的转变。而本次脱锚事件是因为CRUVE的流动性池发生了倾斜，对以太本身并没有影响，唯一能影响的估计也就是ETH的价格了。但是由于其机制很快就会回归锚定的，不用太过于担心。当然以太价格受此影响可能会进一步下跌，这也是其他鲸鱼以及大户喜闻乐见的，因为可以拿更低的筹码了。

归根结底，短期的这些基本面说实话不是我们主要去关注的一个点，兜兜转转最后你会发现还是原来的位置。我们只要知道长期的价值和基本面就够了，现在能做的就是留好本金，拿低位置的筹码，不会让你失望的，长时间之后回过头看你会感谢现在的自己！

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