【得得小数据】区块链二级市场：横盘震荡小幅回升，市场渐有回暖迹象

2019年第10周区块链二级市场报告

2019年3月3日-2019年3月9日

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：横盘震荡小幅回升，市场渐有回暖迹象

• 本周九大交易所成交量：主流交易所总成交量下降10.3%

• 数字资产换手率：上升11个百分点，交易活跃度上升

• 交易所钱包余额：交易所BTC余额上升1.57%，USDT余额下降4.35%

• 场外溢价率：溢价率仍处高位，短期有资金进场迹象

• 比特币波动率指数：小幅震荡上行，市场情绪转贪婪

• 期货合约：短期期货升水率降低，基差趋于收敛

• 宏观视角：各类资产收益率比较，本周比特币收益率位居第一

• 市场总结

本期报告详细内容：

1.   本周大盘走势：横盘震荡小幅回升，市场渐有回暖迹象

截至报告统计时间（2019年3月9日），本周六全球区块链资产总市值为1331亿美元，较上周同期1303亿上升28亿美元，涨幅为2.15%；市场成交量为339.6亿美元，较上周同期254亿美元上升33.7%。

本周（2019年3月3日至2019年3月9日）Bletchley10指数报收436.77点，较上周同期425.34点上涨2.7%；Bletchley20指数报收420.48点，较上周同期393.68点上涨6.8%；Bletchley40指数报收63.25点，较上周同期58.68点上涨7.8%；Bletchley综合指数报收184.98点，较上周同期179.35点上涨3.1%。

横盘震荡小幅回升，市场渐有回暖迹象。本周大盘在1300亿美元上下横盘震荡，周初大盘最低下探至1250亿美元，缩量盘整后小幅回升，收报1331亿美元，较上周涨幅为2.15%。本周大中小市值币种全面反弹，市场人气有所回升，主流币种中莱特币走势强势，周涨幅20.06%，莱特币将于2019年8月（提前比特币9个月）率先进行减半，后市仍可能出现震荡上涨行情。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近三个月里全球区块链数字资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

近三个月来，大盘仍处于自去年11月暴跌以来的超跌反弹行情，整体处于1100亿至1400亿美元的箱体区间波动，市场成交量较前期大幅萎缩。目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金进场，市场表现更多是存量资金博弈的结果。经过去年趋势性杀跌的残酷教训后，盲目梭哈的投资态度得到扭转，市场观望氛围浓厚，留在市场上的更多是聪明投资者，投资风格也趋于谨慎。

综合市场表现，近期存量资金较年前有所激活，市场短期看多情绪抬升，以太坊等主流币种处于估值低位。预计市场短期内将表现为横向震荡，小幅上涨走势，不排除横盘后出现结构性行情的可能。

2.   九大交易所成交量：主流交易所总成交量下降10.3%

本周九大交易所总成交量为2168亿元人民币，较上周下降248亿元，跌幅为10.3%。行情震荡下，交易所交易量小幅萎缩。本周九大交易所总成交量触底反弹，周初成交量延续上周低迷态势，而后交易规模逐渐回升。

从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Bithumb(26.78%)，BitMEX(21.12%)，Binance(17.76%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的66%，与上周持平。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，近期九大交易所每日总交易量不断萎缩，基本处于今年的低位区间300亿至400亿元区间震荡，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交量可能更低。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周中国地区比特币场外交易量下降10%至324万美元。从地域结构来看，此前较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑，局部国家如委内瑞拉受社会震荡影响，交易量仍然较大。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.   数字资产换手率周累计值：上升11个百分点，交易活跃度上升

本周十大数字资产换手率周累计183%，较上周上升11个百分点，近两周市场交易活跃性位于高位。本周换手率最高为29%，最低为20%，极值差为9个百分点。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大数字资产换手率呈稳步上升走势。其中周累计换手率排名前三位的分别是LTC（391%），EOS（357%），ETC（329%）；换手率排名后三位的分别是ADA（14%），XRP（38%），XLM（58%）；换手率较上周上涨幅度前三为LTC（29.5%），XLM（9%），ETC（5%）。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.   交易所钱包余额：交易所BTC余额上升1.57%，USDT余额下降4.35%

本周交易所BTC余额较上周上升1.57%，交易所无异常提币记录。本周交易所USDT余额较上周下降4.35%，当前USDT流通量（含ERC-20版USDT）为20.48亿美元，较上周下降1.43%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.     场外溢价率：溢价率仍处高位，短期有资金进场迹象

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USDT兑USD汇率

资料来源：Poloniex，TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周Poloniex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态，最高溢价率达2.39%，最低溢价率1.917%，尾盘收于1.955%附近，溢价率小幅震荡，整体较上周小幅回落。同时，本周USDT场外折溢价指数冲高回落，小幅震荡，整体较上周略有回落，周一冲高上行，最高触达101.72点，随后震荡下行，周四经历低位100.69点，尾盘收于100.83。近期USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.   比特币波动率指数：小幅震荡上行，市场情绪转贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me ,TokenMania

本周比特币价格波动率指数延续上周低位态势，并小幅度震荡上行。开盘值为1.42，最高值2.61，最低值0.97，收盘值为1.9，涨幅为33.8%。与此同时，恐惧&贪婪指数同比由44上升至55，市场情绪从恐慌转为贪婪，市场短期看多情绪抬升。

7. 期货合约：短期期货升水率降低，基差趋于收敛

从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格在周初走低后震荡回升，期现基差较上周有所降低，短期市场看多预期较上周减弱。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.1%，较上周下降0.1个百分点；次周合约平均升水0.1%，较上周下降0.1个百分点；季度合约平均贴水率为0.1%，贴水幅度下降0.2个百分点；BitMEX永续合约的平均基差为0。综合来看，本周比特币期货基差呈收敛状态，期现价格趋于一致，市场短期仍持看多预期。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8.   宏观视角：各类资产收益率比较，本周比特币收益率位居第一

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周（2019年3月3日至2019年3月9日），比特币收益率3.02%，在各类资产中收益率位居第一；各类资产本周收益率普跌，A股市场收益率跌幅相对较低，上证指数报收2969.86点，较上周下跌0.81%。周一上证指数跳空高开直接冲击3000点成功，呈现出猛烈的逼空态势，市场交易情绪和风险偏好进一步催化。3月7日部分券商发布针对近期热门股票的看空报告，引发投资者担忧与恐慌，叠加前期获利盘的兑现离场，导致周五市场情绪波动较大，券商保险等非银金融开始重挫领跌，上证指数失守3000点关口，跌幅超过4%，创近5个月最大跌幅，周线止步八连阳。

当前市场机会与风险并存，市场的预期改善和较好的流动性给了权益市场足够的托底支撑，但基本面改善不及预期也给市场的长牛走势带来较大的压力；本周A股遭遇重挫，市场交投情绪暂时有所缓和，下周恐有继续调整，短期内可能维持盘整走势。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为890.83%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅38.59%，纳斯达克综合指数涨幅59.36%；而上证综指涨幅2.36%。

图19  近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。尽管数字货币市场仍处于低位震荡，牛市也需要更长时间的积累和酝酿，但随着泡沫的挤出，数字货币仍值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：横盘震荡小幅回升，市场渐有回暖迹象。本周大盘在1300亿美元上下横盘震荡，周初大盘最低下探至1250亿美元，缩量盘整后小幅回升，本周大中小市值币种全面反弹，市场人气有所回升。截至报告统计时间（2019年3月9日），本周六全球区块链资产总市值为1331亿美元，较上周同期1303亿上升28亿美元，涨幅为2.15%。近期存量资金较年前有所激活，市场短期看多情绪抬升，以太坊等主流币种处于估值低位。预计市场短期内将表现为横向震荡，小幅上涨走势，不排除横盘后出现结构性行情的可能。

交易量：本周九大交易所总成交量为2168亿元人民币，较上周下降248亿元，跌幅为10.3%。行情震荡下，交易所交易量小幅萎缩。全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周中国地区比特币场外交易量下降10%至324万美元。从地域结构来看，此前较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑，局部国家如委内瑞拉受社会震荡影响，交易量仍然较大。

换手率：本周十大数字资产换手率周累计183%，较上周上升11个百分点，近两周市场交易活跃性位于高位。本周换手率最高为29%，最低为20%，极值差为9个百分点。本周十大数字资产换手率呈稳步上升走势。其中周累计换手率排名前三位的分别是LTC（391%），EOS（357%），ETC（329%）；换手率排名后三位的分别是ADA（14%），XRP（38%），XLM（58%）；换手率较上周上涨幅度前三为LTC（29.5%），XLM（9%），ETC（5%）。

交易所钱包余额：本周交易所BTC余额较上周上升1.57%，交易所无异常提币记录。本周交易所USDT余额较上周下降4.35%，当前USDT流通量（含ERC-20版USDT）为20.48亿美元，较上周下降1.43%。

场外溢价率：本周Poloniex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态，最高溢价率达2.39%，最低溢价率1.917，尾盘收于1.955%附近，溢价率小幅震荡，整体较上周小幅回落。同时，本周USDT场外折溢价指数冲高回落，小幅震荡，整体较上周略有回落，周一冲高上行，最高触达101.72点，随后震荡下行，周四经历低位100.69点，随后震荡，尾盘收于100.83。近期USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。

比特币价格波动率指数：本周比特币价格波动率指数延续上周低位态势，并小幅度震荡上行。开盘值为1.42，最高值2.61，最低值0.97，收盘值为1.9，涨幅为33.8%。与此同时，恐惧&贪婪指数同比由44上升至55，市场情绪从恐慌转为贪婪，市场短期看多情绪抬升。

期货合约：本周不同期限的远期合约价格在周初走低后震荡回升，期现基差较上周有所降低，短期市场看多预期较上周减弱。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.1%，较上周下降0.1个百分点；次周合约平均升水0.1%，较上周下降0.1个百分点；季度合约平均贴水率为0.1%，贴水幅度下降0.2个百分点；BitMEX永续合约的平均基差为0。综合来看，本周比特币期货基差呈收敛状态，期现价格趋于一致，市场短期仍持看多预期。

宏观视角：本周比特币收益率3.02%，在各类资产中收益率位居第一；各类资产本周收益率普跌，A股市场收益率跌幅相对较低，上证指数报收2969.86点，较上周下跌0.81%。当前权益市场机会与风险并存，市场的预期改善和较好的流动性给了权益市场足够的托底支撑，但基本面改善不及预期也给市场的长牛走势带来较大的压力；本周A股遭遇重挫，市场交投情绪暂时有所缓和，下周恐有继续调整，短期内可能维持盘整走势。当外部投资环境转暖，财富积累使资金寻求更多投资渠道，或有利于增量资金进入数字货币市场。

风险提示

回调风险 国内外监管政策超预期

作者✎：TAMC研究院 姚华威

免责声明

TAMC研究院与本报告中所涉及的数字资产或其他第三方不存在任何影响报告客观性、独立性、公正性的关联关系。

本报告所引用的资料及数据均来自合规渠道，资料及数据的出处皆被TAMC研究院认为可靠，且已对其真实性、准确性及完整性进行了必要的核查，但TAMC研究院不对其真实性、准确性或完整性做出任何保证。

报告的内容仅供参考，报告中的事实和观点不构成相关数字资产的任何投资建议。TAMC研究院不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。读者不应仅依据本报告作出投资决策，也不应依据本报告丧失独立判断的能力。

本报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于定稿本报告当日的判断，未来基于行业变化和数据信息的更新，存在观点与判断更新的可能性。

本报告版权仅为TAMC研究院所有，如需引用本报告内容，请注明出处。如需大幅引用请事先告知，并在允许的范围内使用。在任何情况下不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

（作者：TokenMania，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）