科普 | 加密货币的J曲线

在经济学领域，J曲线是指货币贬值后对于贸易逆差的影响。

经济学家们发现在货币贬值后，本国的贸易逆差普遍在短时间内加大，然后慢慢由于回调。

由于贬值，造成本国出口商品更加便宜，从而反转，正如J曲线一般。

而在加密币界，加密币价值的J曲线也是在从业者对加密币价格多年的观察中得出的总结。

加密币的价值由两部分组成：现在的效用价值（Current Utility Value: CUV）与折现后的预期效用价值（Discounted Expected Utility Value: DEUV）。

有人称后者为投机价值（毕竟预期这个东西是人们幻想出来的）。

在进行交易时，人们对于币价的热情高涨，这时加密资产的CUV（现在效用价值）很低。

很多连协议都没有，而价格绝大多数的组成部分来自于市场先生对于DEUV（预期效用）的想象。

正如上图那样，当价格的构成部分主要来自于人们对于“区块链未来... ...”的构想。

当你听到市场先生到处鼓吹未来，大谈空想主义时，价格的泡沫的破灭即将到来。

时间慢慢推进到开发阶段，当加密币项目的开发团队遇到种种技术障碍，当投资者发现许多幻想并非那么容易，当更多的项目本身只为了圈钱跑路，投资热情逐渐回落，对于预期与未来的热情随之消失。

DEUV的降低主要来源于三部分：

1. 折现率的提升（即投资者认为项目成功率降低，加密资产本身的风险增加）；

2. 项目针对用户渗透率预期的降低（项目本身也行并不那么受欢迎）；

3. 总地址数量的降低（计划下的功能也许被高估了）。

在这种情况下，DEUV（期望）值降低，在CUV（现用）值并无任何提升时，币价会被打到最低。

这时的市场先生会到处宣扬负面情绪，到处散步各种造假谣言，市场被他的负面情绪所笼罩，而这时便是泡泡被戳破之时。

市面上总有那些不管市场先生情绪高涨还是低落，埋头苦干实事的人。

那些开发者不过市场情绪，一心只用于促进协议效用，提升产品质量。

结果，真实用户（而非虚假刷单或投机客）增加。

使用频率的增加提高了CUV（现有效用）值，在DEUV不断缩减的同时，CUV的增加让价值回到了资产现有效用本身。

而这时仍选择持有的死忠粉便犹如2015年前3季度的那些比特币持有者，当时的币价跌至200美金，处于绝对的价值洼地。

此时的加密币资产基本不存在对于未来的幻想，其价格基本来自现有效用。

而当一个现象级应用出生时，市场的热情再次被唤醒。

人们对于比特币未来的预期再次被召唤出来，下一个牛市又将到来，而人性会让DEUV成倍增长与CUV（想象力永远时成指数型增长与行动力的），因此，CUV（现有效用）就好像一个杠杆翘起了更大的一波泡沫。

安娜卡列琳娜的开头这样写道：“幸福的家庭总是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。”

在加密币世界里，泡沫的形成总是相似的，而泡沫的开始总是不同的。

虽然我们无法预言具体哪个应用的诞生能召唤出下一轮狂欢，也无法得知在哪个具体的时间节点上加密币会被再次点燃、狂欢再次开始，但大概的过程我们已经预想好了，只是，没人能知道下一波会以怎样的狂喜收场。

（作者：ZT研究院林林七，内容来自链得得内容开放平台“得得号”；本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场）