【得得精译】SBF解读FTX US资产负债表:具备偿付能力,客户有权动用资金

宋宋
宋宋

Jan 18

摘要: SBF表示,破产律师事务所S&C在同一份文件中前后的数据之间存在矛盾。FTX US过去和现在都有偿付能力,可能有超过客户余额数亿美元的资产。

文章来源:SBF’s Substack

总结

今天(2023 年 1 月 17 日),Sullivan & Cromwell(S&C)(注:被 FTX 新任 CEO John J. Ray III 委托处理 FTX 破产重组的律师事务所)发布了更多关于 FTX US 的信息。其中一些非常有用。他们提供了更多关于 FTX US 持有资产的信息。

但另外一些内容则极具误导性。尤其是,他们写道:“截至申请日,所确定的资产远远低于 FTX US 电子账本所建议的第三方客户余额的总数。”并且,他们在一份报告中表示,“调查已证实,FTX International 和 FTX US 交易所都存在(余额)不足。”

S&C 的这些说法是错误的,并且与同一份文件后面的数据相矛盾。FTX US 过去和现在都有偿付能力,可能有超过客户余额数亿美元的资产。

在 S&C 正式向特拉华州法院提交的 Chapter 11 诉状中,S&C 未能将 FTX US 银行账户中的 4.28 亿美元列为资产:

1. 1.81 亿美元的数字资产,不包括 4.28 亿美元的银行资产;

2. 超过 1.81 亿美元的客户余额,包括美元(USD);

3. 因此,他们得出 FTX US 存在“缺口”的结论。

然而,在同一份报告的稍后面部分,S&C 又透露,除了 1.81 亿美元的代币外,FTX US 的银行账户中还有 4.28 亿美元,总资产约为 6.09 亿美元。

客户余额可能在 1.99 亿美元左右,并且肯定低于 4.97 亿美元(在大规模提款发生的前一天)。

因此,除了满足客户余额所需的现金之外,FTX US 至少还有 1.11 亿美元(也可能在 4 亿美元左右)的额外现金。

FTX US 有偿付能力。客户应该有权动用他们的资金。

细节

在我之前的文章中,我概述了我们创建的最后一份 FTX US 资产负债表。这是在 2022 年 11 月 10 日的清晨创建的。

这张资产负债表显示,FTX US 被高估了大约 3.5 亿美元。

相比之下,S&C 现在声称 FTX US 存在“缺口”,“截至申请日确定的资产远低于第三方客户余额的总数”。据我所知,他们所说的“请愿日”是指 2022 年 11 月 11 日。(11 月 11 日实际上是大多数实体的申请日期,但对 FTX US 来说是 14 日。你可以看出他们指的是 11 日,因为他们认为这发生在 11 日深夜黑客入侵之前,他们说“其中 9000 万美元是在申请后未经授权的第三方转账”。)

这意味着他们使用的是大约一天后我的快照,这意味着虽然我们的净数字应该是相似的,但他们可能会发现资产和客户余额都比我低得多——因为 11 月 10 日有净提款。

直接阅读 S&C 的声明就会发现,他们正在犯一个重大且基本的错误。他们声称,“截至申请日期,FTX 债务人已经确定了约 1.81 亿美元与 FTX US 相关的数字资产”。“数字资产(Digital assets)”没有定义,但人们可能会将其解释为包括代币,但不包括银行账户余额。

他们接着说,“截至申请日,所确定的资产远远低于 FTX US 电子账本所建议的第三方客户余额的总数。”其中的“资产(The assets)”同样没有定义,但有理由怀疑它与上面提到的资产类别相同——也就是说,可能只有代币,没有现金。

另一方面,“第三方客户余额(Third-party customer balances)”没有指定任何关于非美元余额的内容,因此可以想象,它指的是包括美元在内的全部客户余额。

如果这两种猜测都是正确的,他们的声明只是说,包括美元但不包括银行余额在内的全部客户余额大于数字钱包资产,这种“缺口”可能只是指 FTX US 某家银行账户中完全由美元支持的客户余额——但这根本不能被称之为“缺口”。

事实上,这似乎是他们犯的错误。

他们声称 11 月 11 日当天有“1.81 亿美元的数字资产”。而截至 11 月 11 日,FTX US 衍生品交易平台 LedgerX 的一个独立银行账户中就有 2.5 亿美元资产,这意味着,如果期货保证金提案获得批准,这笔钱最终将被用作监管资本。2.5 亿美元 > 1.81 亿美元,因此我们可以证明,事实上,这 1.81 亿美元并不包括银行账户的余额。

一张图表也证实了这一点:全部 1.81 亿美元的资产要么在热钱包和 BitGo 冷库中,要么被黑客入侵盗走。换句话说,这笔资产指的就是数字代币。

因此,我们可以确认,他们并未将银行余额看作是“资产”的一部分。然后他们将所谓的“资产”与“客户余额”(包括客户美元余额在内)进行了比较。这是毫无意义的比较。

我们可以在这里做更多,因为他们在演示文稿中给出了更多的信息。

4.28 亿美元!这是银行账户上的 4.28 亿美元现金,S&C 在根据 1.81 亿美元的资产确定了存在“缺口”时,并没有将这些现金包括在内。

这里有一些细微的差别。他们引用的银行余额显示,LedgerX 的余额为 1.284 亿美元。这可能意味着,他们将一些钱从 LedgerX 转移到了 FTX US (可能是为了掩盖 FTX US 的黑客攻击事件);考虑到之前在 LedgerX 中有 2.5 亿美元,他们可能转移了大约 1.22 亿美元。我不太清楚 “Other Restricted Cash” 的含义。我的计算都是在 8800 万美元被盗之前;因此到今天为止,情况可能会比这还要糟糕。最后,其他子公司的公司银行账户中似乎有大约 3400 万美元不属于 Chapter 11 破产保护程序。

总之,这就是我通过比较我的数据和 S&C 的演示文稿所得到的结论。

演示文稿和新闻稿实际上都没有说明客户余额是多少,但 S&C 通过声称 FTX US 拥有 1.81 亿美元的数字资产,同时存在客户缺口,暗示客户余额大于 1.81 亿美元。再考虑到两者之间的提款情况,几乎可以肯定的是,客户余额低于 4.97 亿美元。这就给出了它的两个范围。我的最佳猜测来自于观察 FBO 银行账户和代币的变化。理论上,这两者至少应该等于客户余额;在 10 日的资产负债表上,“FBO+代币”比客户余额大约多出 1100 万美元。“Max Customer”和“Min NAV”做了保守的假设,即 11 日客户余额仍为 4.97 亿美元;“Est NAV”合理假设 [FBO + Token -客户余额] 在这两天保持在 1100 万美元左右不变。或者,换句话说:如果 11 月 10 日没有发生异常情况,FTX US 托管资产减少 2.98 亿美元意味着客户余额相应减少 2.98 亿美元,两者都源于 2.98 亿美元的客户提现。由此得出,客户余额约为 1.99 亿美元。

无论如何,还是那句话:我估计手头的现金比客户所需余额多出大约 3.5 亿美元。

根据极端保守的估计,他们的演示文稿显示,公司的资产净值(NAV)约在 1.11 亿美元以上,而使用更合理的估计,则会得到 4.09 亿美元以上的资产净值(NAV)——非常接近我预估的数字。

所有一切都在说明:他们的数据实际上证实了,当我交出 FTX US 时,它极有可能是具备偿付能力的,至少有 1.11 亿美元的过剩现金;这也意味着我对 3.5 亿美元以上的现金盈余的估计是大致正确的,尽管没有足够的信息来证明这一点。

S&C 声称 FTX US 存在“缺口”,这种说法是错误的。根据 S&C 在同一法庭陈述中提供的数据,FTX US 拥有约 6.09 亿美元的资产(4.28 亿美元的银行账户,加上 1.81 亿美元的代币),支持约 1.99 亿美元的客户余额。FTX US 在被移交给 S&C 时是有偿付能力的,如今几乎可以肯定仍有偿付能力。

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