Curve流动性Wrapper大战：谁会是最终赢家？

文章来源：老雅痞  

不知道各位感受如何，就我来说，比起在熊市，牛市的时候市面上更多“牛鬼蛇神”的项目，一眼不靠谱的非常多。有一夜间赚疯了的，也有一个星期不到就跑路了的。就我来说，即使机会再好，看到那种“干一票大的然后卷铺盖跑路”的项目，我也会第一时间摆摆手拒绝参与，投机倒把坑人的事儿咱不干。

说回来，区块链项目不一定要有“代币”（项目的原生加密货币）才能成功。然而，如果想去中心化一个项目并鼓励人们与之合作，代币是至关重要的。代币的设计都是设计影响短期和长期供需的方法。 理想情况下，最好的设计是在鼓励需求的同时减少供应，但这说起来容易做起来难。 

尽管Token经济学很复杂，但它仍然受制于经济学的基本定律，我们今天来聊一聊经济模型中的veToken模式。

veToken是什么

这个概念最早来自Curve，“ve”全称是 vote-escrowed 。简单的理解是用户可以将你的CRV代币（Curve的平台币）锁仓，然后系统会根据你的锁仓时长来给你对应的veCRV代币。

锁定期不是固定的，Token持有者可以决定他们想要锁定他们的CRV多长时间，最长4年。随着时间的推移，持有者拥有的veCRV数量在其锁定期间线性衰减。这会激励持有者定期为veCRV重新锁定他们的CRV，以最大限度地提高治理和奖励。主要创新是如何创建加权投票和加权奖励。此外，一旦用户将CRV转换为 veCRV，就会被锁定在指定的时间段内。不能像其他协议那样提早解除锁定。

假设小A和小B各有100个 CRV。小B决定将他的CRV锁定2年，而小A决定锁定4年。即使他们一开始拥有相同数量的CRV，小A将获得比小B多一倍的veCRV，这意味着A将获得比B多一倍的治理投票和奖励。

自提出以来已经迅速成为一种流行的Token经济学模型，为了理解veToken的概念，我们将以Curve的CRV为例，因为它是现有的第一个也是最有代表性的veToken。

veToken模式允许用户锁定$crv长达4年并获得管理费用(以稳定币方式支付)，此外还允许他们投票支持资金池的CRV分配。

寻求流动性的协议可以选择贿赂veCRV持有者，让他们将CRV流向其流动性池中。这是veCRV持有者除了管理费之外的另一个收入来源。

但将CRV锁定4年对持有人来说不是一个非常有吸引力的选择。

那么，有什么解决办法呢？那就是流动性Wrapper，它分为以下几种。

• 来自Convex Finance的cvxCRV

• 来自Stake DAO的sdCRV

• 来自Yearn的yCRV

流动性Wrapper允许CRV持有人在不锁定4年的情况下收取费用和/或贿赂，并提供退出头寸的机会。

下面我们来了解一下，它们各自的区别是什么？

cvxCRV

通过质押cvxCRV，你可以赚取3crv的费用，以及Convex LP提升的CRV收益和CVX代币的10%份额。

而贿赂收入(可出售的投票权)则分配给因投票而被锁定的CVX。

因此，veCRV的正常收入(费用+贿赂)会在cvxCRV和CVX之间分配。

sdCRV

sdCRV会分配3crv费用，并将投票权保留给质押者。

投票权可以委托给StakeDAO，它结合了市场和场外贿赂，以赚取最佳回报。

或者用户可以通过@paladin_vote或@VotiumProtocol直接获取Stake DAO的贿赂。

由于StakeDAO没有在sdCRV和原生代币之间分配贿赂和管理费用，因此其质押APR明显更高。

质押者将获得3CRV, CRV和贿赂将转换为SDT奖励。

然而，为了获得最高的APR，用户必须通过锁定原生代币SDT来提高APR。

在没有veSDT提升的情况下，sdCRV质押者的投票权将得到0.62倍的提升，根据veSDT余额和veSDT质押者的总数，投票权最高可提高1.56倍。

yCRV

在所有wrapper中，质押yCRV的收益最高。

然而，由于传统yvBOOST捐赠者合约中还有剩余的奖励，收益将会下降。

此外，yCrv的四分之一归国库所有，这提高了所有yCRV质押者的收益。

st-yCRV提供了“set & forget”UX，其收益来源来自两个地方：

• 管理费用：100%的管理费用将自动合成为更多的yCRV

•  贿赂：1 st-yCRV = 1 veCRV的投票权将在贿赂市场上出售，以进一步提高收益

与sdCRV不同，st-yCRV持有者放弃了他们的投票权，因此协议不能用它来为Curve投票。

然而，vl-yCRV正处于开发的最后阶段，它将赋予投票权，但取消费用和贿赂，以支持st-yCRV。

使用流动性wrapper有什么权衡？

• 协议费

• 投票权

• 挂钩维护

协议费用由协议为其提供的服务收取(从显示的APR中扣除)

• cvxCRV 0%

• sdCRV 16%

• yCRV 10%

投票权

• cvxCRV不提供投票权，也不分享贿赂收入

• yCRV不提供投票权，但分享贿赂收入

• sdCRV提供投票权和贿赂收入，但为了支持veSDT质押者而将其减少了一些

为了维持挂钩，所有协议都将CRV导向各自的LP。

但当挂钩低于0.99时，Stakedao会用贿赂收入购买sdCRV，并将其分配给质押者(否则他们会用从市场上购买的SDT代币支付)。

CRV wrapper的最佳玩法是什么？

首先，我必须声明我没有任何CRV或其 wrapper，我一直看空CRV代币和cashflow for life meme。

尽管大约50%的CRV被永久锁定，但它仍然缺乏超过CRV发行的购买动力。

如果所有CRV都被锁定，那么收益将被严重稀释。

由于在Curve Finance，CRV价格随着TVL下跌，贿赂也在贬值。

然而，由于crvUSD的引入，我看到了Curve的潜力。它可以将更多的交易量和TVL带回平台。

但只有在实际部署之后才能这么说。

在我看来，yCRV正通过提供最高的收益和最简单的用户体验，赢得Curve流动性wrapper的战争。

如果一些用户持有veSDT，他们可能会发现sdCRV解决方案更有吸引力，因为其投票提升同时适用于所有用户的流动性锁仓：

•sdCRV

•sdBAL

•sdFXS

•sdYFI

•sdANGLE

在这种情况下，绝对的输家将会是cvxCRV。因为它提供了最低的收益、没有投票权或贿赂收入且挂钩能力弱等等。

我预计cvxCRV将进一步脱钩，直到与yCRV收益达到平衡。

Convex的另一个问题是，在可预见的未来，不太可能有人铸造新的cvxCRV——市场上有5000万个“廉价”cvxCRV。

而这意味着Convex对veCRV供应的总所有权(%)很可能会进一步下降。

代币锁定是一个双刃剑的机制：当生态系统试图获得尽可能多的veToken时，要找到大量的自助储备变得非常困难。因此，价格操纵非常容易实现，任何拥有被锁定的veToken的人如被宰羔羊。

本文主要围绕Curve流动性展开讨论，因为它是最具代表性的案例。其他协议的工作方式可能不同，但机制仍然相似。

信息来源自推特，略有修改，作者DeFi Made Here